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May 28, 2024

なぜ前向きだがまだら模様の見通しが石油市場を緊張させるのか

現在の石油市場で奇妙なのは、中国経済に関するニュースが悪化するにつれて、同国の石油需要に対する見方がより楽観的になっていることだ。 原油価格は6月下旬以来20％上昇しており、

現在の石油市場で奇妙なのは、中国経済に関するニュースが悪化するにつれて、同国の石油需要に対する見方がより楽観的になっていることだ。

中国からの輸入増加が主な原動力となり、原油価格は６月下旬以来２０％上昇していた。 北京の悲観的な見方による先週の下落は呪縛を解いたのだろうか？

木曜日、中国の巨大不動産開発会社恒大がニューヨークで破産を申請した。 顧客の資金870億ドルを扱う資産管理会社Zhonrong Trustはここ数週間、投資家への支払いを怠った。 それは恒大と他の2つの苦境に立たされている不動産グループにさらされている。

先週発表された公式統計は、7月の中国の工場生産、固定資産投資、個人消費が前年と比べて鈍化していることを示した。

先月利上げした米連邦準備制度理事会とは対照的に、中国人民銀行は6月以来2度目となる主要金利を引き下げた。 経済成長率は中国政府の目標である5％には届かない可能性が高く、これまでの景気刺激策も中途半端だ。

これは今年の大部分の石油市場の動向とどのように一致するのでしょうか?

前半は弱く、後半は好調だったというのがコンセンサスだった。 とりわけ中国における継続的な消費の伸びと新型コロナウイルス感染症後の回復が続くことは、生産レベルに関するOPECの規律や米国の生産量の伸びの鈍化と衝突すると予想されている。

供給面では、これがほぼ実現しつつあります。 サウジアラビアの自主削減が市場に浸透しており、ロシアが発表した輸出削減も明らかで、米国の掘削も減少している。

需要面も良好に見えますが、一方では石油市場の統計と他方ではより広範な経済データとの間の矛盾が明らかになっています。

国際エネルギー機関が最も強気だ。 1月には今年の中国の需要の伸びを日量80万バレル強に据え置いた。 現在では日量約160万バレルまで拡大しており、これは世界全体のほぼ4分の3に相当する。 他の予測者は日量800万バレルから100万バレルと予想している。

IEAは、世界の石油需要が6月に史上初めて日量1億300万バレルの水準に達したと推定している。 来年の成長率は鈍化すると予想されるが、それでも予想される日量100万バレルの増加のうち60％を中国が占めることになる。

同国の石油輸入量は今年上半期に日量１００万バレル増加した。 重要な問題は、このうちどれくらいが真の需要を表しているのか、そしてどれくらいが在庫を埋めるために特にロシア産原油とイラン産原油の値下げを利用しているのかということだ。

中国の在庫を確信するのは難しいが、輸入増加分の約半分が貯蔵されているようで、合計10億バレル以上が備蓄されており、これは2カ月以上の全国民消費をまかなうのに十分な量である。

６月の輸入は３年ぶりの高水準を記録した。 その後、7月に価格が上昇すると、中国のバイヤーは在庫を減らし、保管する量を減らした。

この安定化メカニズムは、市場の微調整のために誇大宣伝されている米国の戦略的石油備蓄の可能性よりもはるかに大きく、より敏感です。 これにより、OPECグループの任務がより困難になり、サウジアラビアとロシアによるさらに大幅な自主減産の実現が遅れることになる。 中国の10月と11月の湾岸原油と米国産原油の購入量は6月から大幅に減少した。

ただし、この信号は曖昧です。 この国の製油所は記録的な速度で稼働している。

他のアジア諸国の飢えた市場へのディーゼルの好調な輸出が高稼働を支えているが、経済的には近隣の大国と密接に結びついている。 ただし、第 4 四半期には製油所のメンテナンスが大規模になることが予想されます。

では、全般に堅調な中国の需要統計と予測とのこの明らかな乖離と、経済指標の低迷、そしてOPECの大幅な減産に対する原油価格の反応がかなり遅く限定的であることを、どのように調和させればよいのでしょうか?

パズルの一部は、生産目的と消費目的で何が「石油」とみなされるかということです。 IEAは今年、中国の石油化学原料の需要が日量90万バレル増加すると予想しているが、その多くは原油の誘導体ではなく液体天然ガスで構成されている。